2022-11-21日消息
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一、继续强调“重要变化出现，决定性变化尚待确认”。防疫措施优化肯定是方向，但效果验证期市场乐观预期发酵难免减速。短期，需求复苏预期受阻，反弹行情的阻力也加大。
我们在11月12日发布的一周回顾与展望报告《重要变化出现，决定性变化尚待确认》中提示了，疫情防控措施优化是重要变化，但决定性变化还需等待：新防控措施有效执行，全社会逐步适应，居民支出意愿回暖。本周开始，防疫措施优化进入效果验证期。我们看到，各地方在执行层面差异较大，居民对新状态的适应尚需时日。前期政策催化阶段，市场对防疫放松的乐观预期发酵速度较快；而现在到了效果验证期，预期发酵难免减速，这直接阻碍了居民消费恢复预期的进一步发酵。
居民适应新状态尚需时日对房地产的预期修复也有影响。房地产企业端风险处置，实质变化正在发生，“第二支箭”落地 + “十六条”出台，未违约房企有望获得超额金融资源，哪些地企能走向未来的线索趋于明晰。而销售端恢复，主要依赖于居民支出意愿恢复，这与居民收入预期和中长期信心有关。这两个因素都会受到居民对新防疫措施适应进程的影响。现阶段，房地产销售恢复预期尚难发酵。
短期消费和房地产销售预期恢复受阻，需求复苏预期受阻，疫后恢复和地产链反弹后进入休整期，总体市场反弹的阻力也随之加大。
二、当前不缺长期趋势向上的方向，但缺乏短期景气共振向上的行业。年内先做好政策催化受益的重点方向：大安全、疫后恢复、地产链。其中信创和医疗基建景气改善预期明确，短期相对稀缺，是岁末年初行情的重点。地产链优选未违约房企 + 估值安全边际足的家电龙头做中期配置。贯穿2023全年的配置方向，目前不必急于确认，通常春季才是线索更清晰的时候。眼下依然是把握“躁动机会”的时间窗口。
现阶段做结构选择，我们提示，当前不缺长期趋势向上的方向(新能源、信创、医药、白酒、地产国企等)，但缺乏短期景气同样向上，形成共振的大行业。一站式满足机构配置需求的方向暂时未出现，所以，短期市场结构重点围绕着政策催化展开。同时，这也为小盘股活跃提供了土壤。
现阶段展望2023年，景气改善确定的方向主要是信创(计算机供给有效收缩，管理层重视安全有望带来增量需求)和医疗基建(医疗器械带量采购压力缓和，防疫措施进一步优化要以医疗资源快速扩张为前提)。现阶段能够推演2023年高景气的方向，能不能在2023年持续表现其实并不确定，但岁末年初会集中表现是大概率，先把握好眼前的“躁动机会”